Había también un cierto optimismo respecto a la recuperación en EEUU, propiciado por las esperanzadoras referencias macroeconómicas.Pero en el mercado de divisas la visión en los últimos siete meses parece haber dado un giro de 180º. Pero estos factores parecen haberse revertido, al tiempo que se especula sobre la inclusión de otros que tienden a presionar al dólar a la baja:

•Los datos macro respecto a EEUU, lejos de mejorar, empeoran. La economía estadounidense parece no ser capaz, sin ayudas, de impulsar el consumo, algo que dependerá de una activación del empleo. El pasado viernes el dato de nóminas no agrícolas volvió a generar muchas dudas, la recuperación económica en EEUU se ha estancado y parece comenzar a descontarse por parte del mercado, nuevas medidas de estimulo y la prolongación del periodo de tipos bajos, algo que generaría una mayor presión bajista para el dólar. Las medidas sobre las que el mercado especula son, por un lado la aceleración por parte de la FED de compras de bonos (cuantitative easing), claramente perjudicial para el billete verde, y por otro lado, la implementación por parte de la administración federal de vivienda, de un programa para ayudar a los prestatarios que tienen hipotecas por encima del valor de las casas, encontrándose en dificultades para el pago. Este, estimularía a los bancos a perdonar del 10% en adelante del valor de la hipoteca o a renegociar a tipos más bajos, teniendo un doble efecto:
• eliminar de los balances de los bancos hipotecas morosas
• Ayudar a los prestatarios en problemas

• La situación respecto a los países europeos con dificultades para afrontar el pago de las enormes deudas, adquiridas fundamentalmente para estimular sus economías en los peores momentos de la actual crisis económico-financiera, parece que se va relajando. Este fue uno de los principales factores que influyó en la fuerte caída del euro frente al dólar registrada en la primera mitad del año y que a su vez generó un clima de incertidumbre que perjudico a las principales divisas consideradas como arriesgadas, dólar australiano, neozelandés canadiense y a la libra, impulsando al dólar y al yen.

Si nos fijamos en los diferenciales de la deuda española respecto a la alemana, nos encontramos con dos picos que reflejan los momentos de máxima tensión respecto al riesgo de impago de la deuda española, el 6 de mayo y el 17 de junio. A partir de esta última fecha, en la que se encontraba el bono español a dos años con una prima de 274 puntos básicos (rentabilidad) respecto al alemán, se ha ido relajando hasta alcanzar niveles a día de hoy de 104.
• Otro de los factores que podrían estar presionando al dólar a la baja en su cruce con el euro, son las especulaciones sobre compras por parte de China de bienes denominados en euros y yenes, en un movimiento de diversificación de sus reservas, que en estos momentos contabilizan 2.5 trillones (americanos) de dólares. Estos movimientos podrían tener mucho que ver con la actual situación y buscar dos efectos paralelos:
• Por un lado, conseguirían reducir el impacto negativo que sobre sus exportaciones tiene una fuerte revalorización del dólar, frente a importantes socios comerciales del gigante asiático. Debemos recordar en este punto, que a pesar de las promesas chinas de flexibilizar su política respecto al yuan, este se encuentra, de hecho, anclado a la cotización del dólar y la fortaleza de este último reduce la competitividad de los productos chinos.
• Por otro lado, compras de deuda europea contribuirían a reducir la mencionada tensión fiscal en la zona euro, generando un clima de estabilidad propicio para la recuperación económica a nivel mundial y de este modo estimular la demanda de sus productos

Pero esto no son más que especulaciones, ya que a diferencia de otros Bancos Centrales, China no divulga información sobre la composición de sus reservas, algo que genera siempre en mercado, especulaciones de este tipo.

Estos factores han producido que las expectativas sobre el cruce euro-dólar sean, desde el punto de vista fundamental, favorables al euro. Si analizamos los datos semanales publicadas por la “US commodities trading futures comisión” respecto a la posición abierta en futuros del euro, de los participantes “no comerciales” (suponen el componente especulativo), publicada el pasado viernes, se observa un creciente cierre de posiciones cortas y un paulatino incremento de las posiciones largas:
NON-COMMERCIAL | COMMERCIAL | TOTAL | POSITIONS
LONG | SHORT |SPREADS | LONG | SHORT | LONG | SHORT | LONG | SHORT
(CONTRACTS OF EUR 125,000) OPEN INTEREST: 236,101
COMMITMENTS
60,410 67,707 2,116 127,496 116,469 190,022 186,292 46,079 49,809

CHANGES FROM 07/27/10 (CHANGE IN OPEN INTEREST: 3,908)
3,788 -10,254 325 -3,012 15,220 1,101 5,291 2,807 -1,383